财政谬误——所有主权债务危机的根源:阿马尔Bhidé &埃德蒙·菲尔普斯
2011年8月10日。
2011年8月10日。
在20世纪70年代，前花旗银行首席执行官Walter Wriston着名宣称各国永远不会破产或破产。政府还开始借用大笔资金来促进其支出，而贷方继续向这些政府提供看似无穷无尽的资金来源。最终，政府债务增加了这种不可逾越的比例，目前所在的国家现在面临着违约甚至破产的不同可能性。我们如何应对威胁要消耗全球经济的结构问题？
纽约 - 希腊债务危机促使欧元是否可以在没有财政政策的几乎难以想象的情况下存活的问题。有一种更简单的方式。各国政府在国际信贷市场不负责任的借款需要不负责任的贷款。银行监管机构应该对已经在其监管范围内的机构发放此类贷款说不。
从很多方面来看，向外国政府贷款的风险都比无担保的私人债务或垃圾债券高。私人借款人通常不得不提供抵押，比如他们的房子。抵押品限制了贷款人的下行风险，而对失去抵押资产的恐惧鼓励借款人谨慎行事。
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但各国政府不提供抵押品，而它们还贷的主要动机——担心被国际信贷市场切断——来自一种反常的上瘾。只有长期无法融资其与国内税收或国内债务的支出的政府必须继续借入国外大笔资金。对外国银行青睐的强烈渴望通常源于某种根深蒂固的治理不善。
商业债务通常有限制借款者掷骰子能力的契约。贷款或债券契约通常要求借款人同意维持最低水平的股本或手头现金。另一方面，政府债券没有契约。
同样，私人借款人可以在监狱中误解他们的财务状况来保护银行贷款。证券法要求公司债券发行人阐明了所有可能的风险。相比之下，正如希腊危机所显示的那样，政府不会为严重的虚假陈述或欺诈性会计行为付出任何惩罚。
当私人借款人违约时，破产法庭监督破产或重组过程，通过这一过程，即使是无担保债权人也可以希望收回一些东西。但是没有清算一个州的程序，也没有重新谈判其债务的法律场所。更糟糕的是，国家在国外筹集的债务通常是以他们无法控制的货币计价的。因此，通过货币贬值来逐步、无形地减轻债务负担很少是一种选择。
征税的权力被认为是为了使政府债务更加安全:私人借款者没有权利获得他们履行义务所需的利润或工资。但征税的权力有实际限制，而且政府是否有道德或法律上的权利来约束下一代公民偿还外国债权人的债务，值得怀疑。
(休息)主权债务危机
因此，贷款所涉及由愿意居住在后果的专业参与者承担的难以置信的风险。从历史上看，主权贷款是一些勇敢的金融家的工作，他驾驶精明的讨价还价，并擅长在雕力台上。向政府抵御港口或铁路的抵押品 - 或使用军队来确保还款 - 并不是未知的。
然而，在20世纪70年代之后，主权贷款开始制度化。花旗银行 - 其行政长官沃尔特·威尔斯顿着名的，着名的国家不会逐步破坏 - 领导收费，回收洪水到可疑制度。它比传统贷款更有利可图的业务：一些银行家可以借给巨大的尊重——除了一个小细节，即政府在宽松信贷方面的努力有时确实会违约。
后来，巴塞尔通过几乎没有风险的风险，这是巴塞尔符合更多政府债券的兴起。银行加载了像希腊这样的国家的相对高产债务，因为他们必须留出很少的资金。但是，虽然债务高度评级，但有人如何客观地评估无担保和几乎无法执行的义务？
银行向主权借款人放贷是一场双重灾难，助长了过度负债，尤其是在政府不负责任或腐败的国家。而且，由于大部分风险是由银行(而不是对冲基金)承担的，而银行在润滑支付系统方面起着核心作用，主权债务危机会造成广泛的伤害。希腊的崩溃危及了整个欧洲的福祉，而不仅仅是希腊人。
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在主权债券和银行业危机之间打破Nexus的解决方案是简单的：限制银行向贷款的贷款，在借款人的意愿和偿还能力的地方，这不是黑暗中的巨大飞跃。这意味着没有跨境主权债务（或抵御债务债务等宇宙债务）。
这条简单的规则不需要对欧洲财政安排进行复杂的重新安排，也不需要创建新的超国家实体。这肯定会让政府难以从国外借款，但这对他们的公民来说是一个好结果，而不是一种强加。此外，限制政府获得国际信贷的途径(并由此引申出更多的财政责任)，实际上可以帮助更有进取心和生产力的借款人。
这些制约因素不会解决葡萄牙，爱尔兰，希腊或西班牙的当前危机。但现在正是欧洲和世界停止从一个短期解决方案蹒跚而行，着手解决真正的结构性问题的时候了。
Amar Bhidé & Edmund Phelps著
版权:辛迪加项目(2011
Amar Bhidé是《判断力的呼唤:动态经济的合理金融》一书的作者，也是塔夫茨大学弗莱彻法律与外交学院的教授。埃德蒙·菲尔普斯是2006年诺贝尔经济学奖得主，自1982年以来一直担任哥伦比亚大学政治经济学麦克维卡教授。两人都是哥伦比亚大学资本主义与社会中心的创始成员。
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